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...新明/肖洁:鸿达兴业(002002)PVC主业盈利稳定,土壤改良剂空间巨大

2015年PVC产品乙烯法工艺开工率不会因为油价下跌提高,公司电石法工艺竞争优势依然十分明显,同时公司估值由于进入新业务得到提高。预计公司2014-2016年的EPS分别为0.53、0.68、0.82元,增速为56%、27%、21%。给予公司2015年业绩20倍PE估值,低于可比公司平均估值,目标价13.60元,首次覆盖给予“增持”评级。

公司PVC受乙烯法冲击不大,盈利维持稳定。PVC价格此轮受油价下跌影响较大,有投资者担心乙烯法成本优势提高后会有大量供给冲击市场。我们认为乙烯法带来的影响有限,目前开工的企业开工率处于较高位置,停工企业无意复工。我们判断,主要的冲击来自于金牛化工的63万吨产能,对公司PVC产品冲击不大。公司PVC虽然是电石法,但是自配电石和电,打造循环经济一体化产业链,竞争优势明显,盈利可以在2015-2016年维持相对稳定。

公司土壤改良液空间广阔。我国人口基数大、可耕种面积少,土壤改良剂市场空间巨大。我们测算,仅仅是受污染面积670万公顷和黄淮海平原沙地200多万公顷来计算,市场空间就有104亿元。公司的土壤改良剂主要是无机作料,具备调节酸碱度、保水、保肥的作用。根据公司产品线的建设和销售进度,我们预计2015年土壤改良剂有望实现收入6000万元,利润约2400万元。

风险提示:油价下跌导致PVC价格进一步下滑;新产品开发推广不及预期。

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